中泰国际：重申中国水务(00855)“买入”评级 目标价8.8港元

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中泰国际发布研究报告称，重申中国水务(00855)“买入”评级，目标价8.8港元，并预计2024-25年财年股东净利润为0.9%及8.3%至22.6亿及24.9亿元，同比增长21.9%及10%。公司自来水项目建设持续，相关建设收入同比增长3.2%至41.7亿元，同时，近年加强重视的直饮水业务快速扩展，2023年财年管道直饮水收入同比大幅增长99%，至13.1亿元。长远未来，公司目标管道直饮水收入与自来水收入看齐。另外，该行相信公司的分拆上市计划将保持推进，被分拆业务的潜在价值可被释放，有利提升公司整体市值。

自来水运营增长及项目建设持续

公司收入同比上升9.6%至142.0亿元，与中泰预计的138亿元预测相若。自来水收入同比轻微下跌，因为内地房地产销售数据不理想，但自来水运营则呈现增长。售水量及供水客户数目则分别同比上升4.1%及4.9%至15.3亿吨及784万。自来水项目建设持续，相关建设收入同比增长3.2%至41.7亿元。

管道直饮水业务快速扩展

公司近年加强重视的直饮水业务快速扩展。2023年财年管道直饮水收入(接驳+经营+建设)同比大幅增长99%至13.1亿元(占公司总收入9.2%)，其中接驳、经营、建设收入分别同比增长57.6%、95.5%、108.5%至1.7亿、1.1亿、10.3亿元。服务人数由2022年财年的超过300万增长至2023年财年的445万以上，覆盖22个省和直辖市，包含200多个县市区。该行预计2024-25年财年管道直饮水收入分别同比上涨49.9%及39.8%至19.6亿及27.4亿元，公司总收入占比提升至12.2%及15.7%。长远未来，公司目标管道直饮水收入与自来水收入看齐。

分拆上市计划保持推进

另一方面，中泰国际相信公司的分拆上市计划保持推进。公司于2021年12月公布将其自来水及管道直饮水业务分拆在香港主板上市，被分拆业务仍将是公司的附属公司。余下业务包括污水处理留归公司运营。分拆上市计划去年受到疫情影响而进展缓慢。如果将来成功分拆，被分拆业务的潜在价值可被释放，有利提升公司整体市值。

值得一提的是，昨日晚间(6月28日)，中国水务发布分拆计划公告，该公司建议分拆该公司全资附属公司银龙的股份于联交所主板独立上市，方式为全球发售及分派。银龙股份独立上市根据第15项应用指引所指构成公司分拆银龙。公司已根据第15项应用指引向联交所呈交分拆建议，且联交所已确认公司可进行建议分拆。据悉，分拆集团主要于中国从事城市供水及管道直饮水业务。