今日热文：健康之路营收增速放缓三年亏4.76亿 营销费猛增10倍负债率811%冲刺IPO补血

经营着中国最大的数字健康医疗服务平台之一的健康之路正在谋求上市机会。

近日，健康之路股份有限公司(以下简称“健康之路”)递表港交所主板。招股书显示，于编纂时公司的预期市值(按编纂计算)超过40亿港元。

(相关资料图)

据悉，健康之路起始于2001年成立的“医护网”，最初以在线预约等为核心服务，是早期知名的在线挂号平台之一。经过22年发展，健康之路不断拓展服务边界，业务从C端拓展至B端。截至2022年底，健康之路已积累起1.71亿名个人用户，83.32万名注册医生，连接起1.15万家医院。

2020—2022年(以下简称“报告期”)，健康之路广告及营销开支猛增9.92倍至1.31亿元，以提升品牌知名度。不过，从经营业绩来看，健康之路压力不小。报告期，公司营收增速放缓，毛利率下滑，净利润连续亏损3年，亏损额合计4.76亿元。

记者注意到，健康之路亟需“补血”，2022年末公司资产负债率高达810.98%，期末账上的现金及现金等价物仅为0.7亿元。本次冲刺港交所，健康之路计划将所募得资金用于未来三年的业务发展。

毛利率走“下坡路”

作为互联网医疗领域低调的早期探索者，健康之路于近日向港交所主板递交上市申请。

招股书显示，自2001年起，健康之路为个人用户提供数字健康医疗服务，但服务C端用户并没有为其业绩带来太大的突破。2015年，健康之路启动B端业务，进军数字健康企业服务市场，主要是为企业及机构提供IT解决方案及数字营销方案。截至2022年，企业解决方案及数字营销解决方案业务是公司主要收入来源，该业务收入占总收入比重为67.6%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2022年12月31日健康之路平台上的注册个人用户数目来计算，健康之路经营着中国最大的数字健康医疗服务平台之一。

业绩方面，招股书显示，2020—2022年(以下简称“报告期”)，健康之路的收入分别为1.87亿元、4.31亿元、5.69亿元，2021年、2022年收入同比增速分别为130.5%、32.02%，增速快速下降。

同期，健康之路净亏损分别为0.65亿元、1.55亿元、2.56亿元，三年亏损合计4.76亿元，亏损有放大趋势。公司表示，亏损的原因主要是股权激励及优先股的会计处理影响，同期经调整净利润(非国际财务报告准则计量)分别为4055.4万元、48.6万元、2391.9万元，存在较大波动。

除业绩隐忧外，

记者注意到，公司整体毛利率也出现下滑，报告期内分别为60.3%、40.2%及43.2%，其中，数字健康医疗服务的毛利率由2020年的82.9%下滑至2022年的70.6%，企业及数字营销解决方案业务的毛利率则从60.3%下滑至43.2%。

对此，健康之路也在招股书中提示称，当前数字健康医疗市场仍处于不成熟且发展不稳定的状态，公司业务及经营业绩也受到行业竞争、用户留存等因素影响。

公司还存在客户集中度较高的风险。健康之路的客户主要包括医药企业、保险公司、广告公司及信息技术公司，报告期内来自前五大客户的收入分别占公司总收入的46.0%、52.2%及41.5%，占比相对较高。

其中，公司持股12.77%的第二大股东百度也是前五大客户之一，不过百度在总收入中的占比正逐年下降。报告期内，百度为公司贡献收入0.36亿元、0.51亿元、0.25亿元，分别占当期全部营业收入的19.4%、11.7%、4.4%，采购的服务均为科普内容解决方案。

营销开支远超研发

健康之路业绩之所以亏损，除了受毛利率下滑影响外，也有销售开支攀升及研发成本提升等因素的影响。

招股书显示，2020—2022年，健康之路销售费用分别为0.33亿元、1.26亿元、1.47亿元，两年内增幅超过3.5倍，销售费用率分别为17.53%、29.30%、25.90%；其中，广告及营销开支分别为0.12亿元、1.05亿元和1.31亿元，两年增长了9.92倍，广告及营销开支占销售开支的比重由2020年的36.4%，提升至2022年的89.1%。对此，公司称其致力在客户、医生及医疗机构中提升品牌知名度。

而同期，公司研发费用分别为0.12亿元、0.14亿元及0.54亿元，研发费用率分别为6.4%、3.3%、9.6%，研发金额及占比均远低于营销开支。

此外，

记者注意到，健康之路目前“很缺钱”。2020—2022年，公司负债净额分别约为11.07亿元、11.99亿元、14.41亿元，资产负债率分别高达1184.37%、1018.05%、810.98%。截至2022年底，公司账上的现金及现金等价物仅为0.7亿元。健康之路直言，倘若现金资源不足以满足公司的现金需求，公司可能寻求发行额外的股本或债务证券或获取新的或经扩大的信贷融资。

健康之路招股书披露，本次融资将主要用于拓展数字健康医疗服务及数字营销解决方案的能力，包括扩大药房网络、增加健康助理团队、增聘医疗专家及业务运营团队。

事实上，健康之路多年来深耕的行业赛道，无疑是当下互联网领域增速最快的风口之一。据弗若斯特沙利文的资料，中国数字健康医疗服务市场规模由2017年的110亿元增加至2021年的600亿元，期间复合增长率为52.8%；预计2025年将增至3148亿元，自2021年起的复合增长率可达51.3%，到2030年或进一步增长至1万亿元以上。

对此，行业人士表示，凭借数字医疗的东风，健康之路的经营规模得以快速增长，不过公司的利润水平波动较大，毛利率出现下滑且对主要客户的依赖程度较高，未来公司亟待加强成本管理以及业务拓展，提升公司自身综合实力。